Pendle Finance：未来收益代币化与交易协议详解

Pendle Finance（https://pendle.finance） 是一种去中心化金融 (DeFi) 协议，它实现了未来收益的代币化和交易。该协议允许用户将资产的收益部分与其本金分离，从而为收益管理、投机和对冲创造了新的机会。应用地址（https://app.pendle.finance), 中文文档（https://docs.pendle.finance/cn/Introduction）

核心概念：

• 收益代币化 (Yield Tokenization):

   Pendle 将产生收益的资产（如质押的 ETH、生息稳定币）包装成标准化收益 (Standardized Yield, SY) 代币。这些 SY 代币随后被拆分为两个不同的组成部分：

  • 本金代币 (Principal Token, PT):

     代表底层资产的所有权。到期时，PT 可以兑换为原始本金金额。随着临近到期日，PT 的价值会逐渐增加，从而有效地提供固定收益。

  • 收益代币 (Yield Token, YT):

     代表获得底层资产未来收益的权利。YT 持有者在代币到期之前获得所有产生的收益。YT 的价值随着时间的推移而衰减，到期时降至零。

• Pendle AMM (自动做市商):

   Pendle 采用了一种专门为交易具有时间衰减特性的生息资产（如 YT）而设计的新型 AMM。该 AMM 具有以下特点：

  • 集中流动性 (Concentrated Liquidity):

     允许流动性提供者在特定的价格范围内分配资本，提高资本效率。

  • 双重费用结构 (Dual Fee Structure):

     根据到期时间收取不同的交易费用。

  • 可忽略不计的无常损失担忧 (Negligible Impermanent Loss Concerns):

     AMM 的设计有助于缓解无常损失，特别是对于 PT 而言，因为其价值在到期时会收敛于底层资产的价值。

• vePENDLE:

   用户可以锁定他们的 $PENDLE 代币以获得 投票托管 PENDLE (vote-escrowed PENDLE, vePENDLE)。这赋予他们：

  • 治理权 (Governance Rights):

     能够对协议决策进行投票。

  • 收益提升 (Yield Boosting):

     增加在提供的流动性上的奖励。

  • 协议收入分享 (Protocol Revenue Sharing):

     平台产生的部分交易费用和收益会分配给 vePENDLE 持有者。

主要特点和优势：

• 固定收益 (Fixed Yield):

   通过出售 YT 代币，用户可以锁定其生息资产的固定回报，对冲未来收益潜在下降的风险。

• 收益投机 (Yield Speculation):

   交易者可以购买 YT 代币，以获得未来收益变动的杠杆敞口，而无需拥有底层资产。

• 对冲 (Hedging):

   如果用户预计未来收益会下降，他们可以通过出售 YT 来对冲其收益风险。

• 提高流动性 (Increased Liquidity):

   代币化收益为以前缺乏流动性的未来收益流释放了流动性。

• 资本效率 (Capital Efficiency):

   Pendle AMM 以及本金和收益的分离允许更有效的资本分配和交易策略。

• 跨链兼容性 (Cross-Chain Compatibility):

   Pendle 在包括以太坊、Arbitrum、BNB Chain、Optimism、Base 等多个区块链网络上运行，扩大了其覆盖范围和可访问性。

• 无需许可 (Permissionless):

   任何人都可以使用 Pendle 协议并在其基础上构建应用。

用户如何在 Pendle 上盈利：

• 出售 YT (Selling YT):

   通过出售其资产的未来收益来锁定固定收益。

• 购买 YT (Buying YT):

   投机未来收益的上涨。

• 提供流动性 (Providing Liquidity):

   通过向 Pendle 的 AMM 池提供流动性来赚取交易费用和 $PENDLE 奖励。

• 质押 PENDLE (vePENDLE):

   赚取协议的部分收入并提高流动性提供的奖励。

• 收益耕作策略 (Yield Farming Strategies):

   将 PT 和 YT 交易与其他 DeFi 协议相结合，创建复杂的收益优化策略。

$PENDLE 代币：

• 用途 (Utility):

   用于治理（通过 vePENDLE）和激励流动性提供者。

• 收入分享 (Revenue Sharing):

   质押的 PENDLE (vePENDLE) 持有者获得协议费用的分成。

部署网络与生态系统

Pendle 最初部署在以太坊主网，现已扩展至多个链，包括：

• Arbitrum

• BNB Chain

• Avalanche

• Mantle

• Berachain

协议支持多种生息资产，如 Lido 的 stETH、Aave 的 aToken、Compound 的 cToken 等，涵盖 LSD、RWA 等多个 DeFi 赛道。

团队和历史：

• Pendle Finance 由 TN Lee 和一个匿名开发者团队于 2021 年创立。

• 它已获得包括币安实验室 (Binance Labs) 在内的知名机构的投资。

安全性：

• Pendle 已接受多家信誉良好的安全公司（包括 Ackee Blockchain、Dedaub 和 ChainSecurity）的审计。

• 该协议已实施额外的安全措施以应对过去的安全挑战。