Liminal（https://www.liminalcustody.com/） 与 Hyperliquid 合作推出的 xTokens（包括 xHYPE、xBTC 和 xETH），是加密货币领域一种创新的收益生息（yield-bearing）代币。它们代表了用户存入的底层资产（如比特币、以太坊）以及这些资产在 Hyperliquid 协议上产生的收益。简单来说，xTokens 的价值会随着时间的推移，相对于其底层资产而不断增长。
Liminal 是一家总部位于新加坡的加密公司，专注于为机构和 Web3 企业提供安全、可扩展的数字资产托管（Custody）和钱包基础设施（Wallet Infrastructure）服务。
项目背景：两大巨头的强强联手
这项合作结合了两家公司的核心优势：
Hyperliquid： 一个广受欢迎的去中心化永续合约交易所（DEX），以其高吞吐量、低延迟和强大的交易引擎而闻名。Hyperliquid 是 xTokens 收益的来源地。
Liminal： 一家专业的多方计算（MPC）加密资产托管和钱包基础设施提供商。Liminal 扮演着 xTokens 协议中资产安全托管人的角色，确保底层资产的安全。
通过这种合作模式，Liminal 提供了一个安全的非托管式金库，而 Hyperliquid 则为金库中的资产提供了独特的收益机会。
xTokens 的运作机制
xTokens 的核心机制可以理解为一个自动化收益金库：
存入资产： 用户将比特币（BTC）、以太坊（ETH）或 Hyperliquid 的原生代币（HYPE）存入由 Liminal 托管的特定金库中。
铸造 xTokens： 存入资产后，系统会按照一定的兑换比例，铸造并向用户发放相应的 xToken，例如 xBTC、xETH 或 xHYPE。
流动性提供： 金库中的资产被用作 Hyperliquid 交易所的流动性提供者（LP）。这些资产为交易者提供交易深度，从而使他们能够进行永续合约交易。
收益捕获： 作为流动性提供者，金库会持续赚取交易者支付的交易手续费。Hyperliquid 平台将一部分手续费收入分配给金库，作为对流动性提供者的奖励。
价值增长： 赚取的收益会自动复投回金库。由于 xToken 的发行量保持不变，但金库中底层资产的数量不断增加，因此每个 xToken 所代表的底层资产价值也随之增长。例如，1 xBTC 的价值可能会从最初的 1 BTC 增长到 1.01 BTC。
xTokens 的具体分类和价值捕获
xBTC 和 xETH： 这两种代币的价值捕获模型最直接。它们让比特币和以太坊的持有者可以无需主动交易，就能通过为 Hyperliquid 交易所提供流动性来赚取被动收益。这为长期持有者提供了一个高资本效率的生息工具。
xHYPE： 这是一个与 Hyperliquid 原生代币 HYPE 挂钩的特殊 xToken。它的价值捕获机制可能更复杂，通常与协议的收入或利润直接相关。Hyperliquid 可能会利用一部分收入回购 HYPE 代币，从而增加 xHYPE 的价值。这使得 xHYPE 成为一种参与协议未来价值增长的代币，而不是单纯的治理代币。
核心价值与潜在风险
核心价值：
资本效率最大化： 将闲置的加密资产转化为生息资产，实现“资产在手，收益我有”。
用户友好性： 无需复杂的交易操作，只需存入即可获得收益，降低了参与 DeFi 的门槛。
安全保障： 借助 Liminal 的 MPC 托管技术，提供了高于传统中心化平台的资产安全保障。
潜在风险：
智能合约风险： xToken 的运作依赖于智能合约，如果合约存在漏洞，可能导致资产损失。
平台风险： 收益来源高度依赖 Hyperliquid 交易所的交易量和活跃度。如果平台交易量下降，收益也会随之减少。
清算风险： 虽然 xTokens 是被动收益，但其背后作为流动性提供者的资产可能面临清算风险，尤其是在极端市场波动下。